حلقة او دورة الهلاك Doom Loop هي الحالة التي يؤدي فيها حدث او عامل ( Factor ) سلبي الى حصول حدث سلبي او سيء اخر والذي بدوره اما ان يؤدي الى حدث سلبي اخر او يؤدي الى ان يسوء الحدث الاول اكثر مما هو عليه وتستمر الدورة او الحلقة على هذا الحال لتصبح حلقة مفرغة ( عبارة عن مجموعة من الأسباب والتأثيرات التي تتسلسل اما ايجابا او سلبا ) تاخذ الاتجاه السلبي .
في علم الاقتصاد تصف حلقة الهلاك الموقف الذي يؤدي فيه أحد الظروف الاقتصادية السلبية إلى حالة سلبية ثانية والتي بدورها تخلق حالة سلبية ثالثة أو تعزز الحالة الأولى مما يؤدي إلى دوامة منحدرة مستمرة
انتشر هذا المصطلح عندما ذكر في كتاب من تأليف جيمس س. كولينز يصف كيف تنتقل الشركات من كونها شركات جيدة إلى شركات رائعة او كبيرة وكيف تفشل معظم الشركات في إجراء هذا التحول والذي نشر في عام 2001 بعنوان Good to Great .
امثلة على حلقة الهلاك
أزمة الديون اليونانية هي مثال جيد على حلقة الهلاك Doom Loop . في عام 2009 كشفت الحكومة اليونانية الجديدة أن الحكومات السابقة قد قدمت تقارير خاطئة عن المعلومات المالية الوطنية. في عام 2010كشفت الحكومة عن عجز في الميزانية أسوأ بكثير من المتوقع – أكثر من ضعف التقديرات السابقة وبما يعادل 12٪ من الناتج المحلي الإجمالي. تم تعديل هذا لاحقًا بالزيادة إلى 15.4٪. ارتفعت تكاليف الاقتراض في اليونان حيث خفضت وكالات التصنيف الائتماني الديون الحكومية للبلاد إلى مرتبة عالية المخاطر.
أدى الكشف عن عجز أعلى من المتوقع إلى تآكل ثقة المستثمرين وانتشر الخوف بسرعة بشأن المواقف المالية ومستويات الديون في بلدان منطقة اليورو الأخرى.
مع انتشار المخاوف بشأن الديون السيادية في منطقة اليورو طالب المقرضون بمعدلات فائدة أعلى على الديون السيادية من أي دولة في الاتحاد الأوروبي ذات أسس اقتصادية ضعيفة مما زاد من صعوبة جمع الأموال لهذه الدول لتمويل عجز ميزانياتها.
اضطرت بعض الدول إلى زيادة الضرائب وخفض الإنفاق مما أدى بدوره إلى تباطؤ الاقتصاد المحلي لهذه الدول والذي بدوره قلص عائدات الضرائب الحكومية مما أدى إلى زيادة الضعف في مواردها المالية.
شهدت العديد من البلدان – بما في ذلك اليونان وإيرلندا والبرتغال – تخفيض تصنيف ديونها السيادية إلى مرتبة غير مرغوب فيها من قبل وكالات التصنيف الائتماني الدولية ، مما أدى إلى تفاقم مخاوف المستثمرين.
دفعت هذه التخفيضات المستثمرين إلى بيع سنداتهم التي تمتلكها البنوك المحلية أيضًا. مع انخفاض قيم السندات عانت البنوك المحلية من خسائر فادحة. أدى الخوف من خطة محتملة لانقاذ البنوك من قبل الحكومة إلى مزيد من الضغط على الموارد المالية الحكومية مما جعل ديونها أكثر خطورة والذي أدى بدوره إلى ارتفاع الفوائد وخلق المزيد من الخسائر للبنوك.
لكسر حلقة او دورة الهلاك Doom Loop التي انتشرت بالفعل وخلقت أزمة الديون السيادية الأوروبية في أواخر عام 2010 ، صوت البرلمان الأوروبي لإنشاء النظام الأوروبي للرقابة المالية (ESFS) المكلف بضمان الإشراف المالي المتسق والمناسب في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي.
تلقت اليونان أيضًا العديد من عمليات الإنقاذ من كل من البنك المركزي الأوروبي (ECB) وصندوق النقد الدولي (IMF) خلال السنوات التالية في مقابل إجراءات التقشف التي خفضت الإنفاق العام ورفعت الضرائب.
Flywheel vs. Doom Loop الحدافة ودورة الهلاك
الحدافة عبارة عن جهاز ميكانيكي يستخدم الزخم لتخزين الطاقة: بمجرد أن تتحرك العجلة الثقيلة فإن وزنها وزخمها يبقيانها تتحرك بأقل جهد أو دون جهد. إنها تقريبًا عكس حلقة الهلاك .
انتشر مصطلح “flywheel effect” في كتاب كولينز ايضا وكان المفهوم المطروح في الكتاب هو أنه بغض النظر عن مدى دراماتيكية النتيجة النهائية ، لا تحدث تحولات الشركات وقصص نجاح الشركات الناشئة أبدًا بسبب فعل واحد ، بل نتيجة لعملية مستمرة من التقدم البطيء ولكن الثابت الذي يؤدي في النهاية إلى تحقيق نتائج مذهلة. إنه مشابه للسرعة المتزايدة البطيئة ولكن الثابتة للحدافة حيث تكتسب زخمًا كافيًا لمواصلة الدوران بمفردها أو بأقل جهد.
اسباب ال Doom Loop
إذا كان بلد ما يعاني من أزمة ديون فقد تنخفض قيمة ديونه السيادية (السندات الحكومية) ونظرًا لأن البنوك المحلية عادة ما تمتلك السندات الحكومية فإن قيمة محافظها الاستثمارية ستنخفض أيضًا ربما لدرجة أنها ستكون بحاجة إلى مساعدة الحكومة لكي تستطيع الوفاء بالتزاماتها المالية وتحافظ على قدرتها على السداد .
الأنواع الثلاثة الرئيسية لعمليات إنقاذ البنوك: الضمانات ، ومساعدة السيولة ، وإعادة الرسملة. نوعان من عمليات الإنقاذ الدولية هما الإعفاء من الديون والقروض الدولية.
إن الإنفاق الحكومي الهائل لإنقاذ البنوك يضر بالتصنيف الائتماني للحكومة بشكل أكبر مما يجبرها على رفع أسعار الفائدة لجذب المشترين لديونها السيادية.
تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة أيضًا إلى إبطاء الاقتصاد وهو ما يعني أيضًا انخفاض الإيرادات الضريبية – التي تعتمد عليها الحكومة لدفع مصاريفها ومن ضمنها تلك المخصصة لانقاذ البنوك.
قد تحتاج الحكومة بعد ذلك إلى الاقتراض أكثر لتغطية الإيرادات الضريبية المفقودة مما يضر بجدارة الائتمان ويضعف النمو الاقتصادي بشكل أكبر مما يؤدي بدوره إلى مزيد من الانخفاض في الإيرادات الضريبية.
قد يعني انخفاض قيمة محافظ سندات البنوك أيضًا أن لديها سيولة أقل وبالتالي يمكن أن تقرض أقل مما يضعف الاقتصاد أيضًا. إذا انخفض التصنيف الائتماني للحكومة إلى أقل من درجة الاستثمار فقد يضطر العديد من المستثمرين إلى بيع سنداتها بما في ذلك البنوك التي تقول إرشاداتها غالبًا أنها لا تستطيع امتلاك سندات غير استثمارية.
تزيد الحلقة من ضغط الاقتراض على الحكومة المجهدة بالفعل ، مما يقلل من قيمة السندات التي تصدرها ، وتستمر الحلقة.
هل يمكن أن تؤدي زيادة أسعار الفائدة إلى حلقة الهلاك
تعتبر أزمة الديون في منطقة اليورو مثالاً جيدًا على الكيفية التي يمكن بها لزيادة أسعار الفائدة أن تؤدي إلى حلقة من الهلاك. كانت الأساسيات الاقتصادية الضعيفة لليونان (مثل عجز الميزانية المرتفع والإنفاق الحكومي المفرط) هي الأسباب الجذرية للأزمة ، لكنها أصبحت غير قابلة للإدارة حيث بدأ المستثمرون يطالبون بأسعار فائدة أعلى على الدين الحكومي.
يمكن رؤية مثال أكثر حداثة على كيفية تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على البنوك عندما تم رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة في عام 2022.
مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي برفع أسعار الفائدة ارتفعت العوائد على أذون الخزانة التي يبيعها بشكل حاد. في حين أن السبب المحتمل كان توقع السوق باستمرار ارتفاع أسعار الفائدة (على عكس المخاوف من عدم قدرة الولايات المتحدة على سداد ديونها) ، فقد أثرت هذه التحركات على البنوك الأمريكية. هذا لأنه عندما ترتفع تكلفة اقتراض الأموال (عندما ترتفع أسعار الفائدة) تنخفض قيم السندات عادة ، والعكس صحيح.
سندات الخزانة (أو أذون الخزانة T-Bills ) هي صكوك قصيرة الأجل تصدرها وزارة الخزانة الأمريكية بفترات استحقاق تتراوح من بضعة أيام إلى 52 أسبوعًا (سنة واحدة). تعتبر من بين أكثر الاستثمارات أمانًا لأنها مدعومة من حكومة الولايات المتحدة.
عندما يشتري المستثمر سند الخزانة فإنه يقرض المال للحكومة. تستخدم حكومة الولايات المتحدة الأموال لتمويل ديونها ودفع النفقات الجارية مثل الرواتب . تُباع أذون الخزانة في فئات تتراوح من 1000 دولار (قياسي) إلى 5 ملايين دولار كحد أقصى.
كيف يمكن للدين الحكومي أن يبدأ الحلقة
تعتبر الأزمة المالية الآسيوية مثالاً جيدًا على كيف يمكن للديون الحكومية الثقيلة أن تؤدي إلى حلقة من الهلاك.
في عام 1997 تعرضت الاقتصادات في جميع أنحاء آسيا لضربة قوية حيث أصبح السوق على دراية بمستويات الديون الحكومية المتزايدة مما أدى إلى أزمة عملة وأزمة مالية أثرت على المنطقة بأكملها ولكنها أصابت الاقتصادات ذات أعباء الدين العام الثقيلة.
عندما تقترض الحكومات أكثر مما يعتقد السوق أنه بإمكانها السداد ، يبدأ المستثمرون في المطالبة بعائدات أعلى على السندات الحكومية للتعويض عن المخاطر المتزايدة. يؤدي هذا إلى قيام البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة حتى تتمكن من الاستمرار في إصدار السندات لتمويل اقتصاداتها.
أولاً ، يتسبب ارتفاع أسعار الفائدة في انخفاض قيمة حيازات البنوك من الديون السيادية ( الضخمة منها غالبا ) مما يقلل من نسبة رأس مالها لدرجة لا تتمكن من إلاقراض بصورة كبيرة .
إذا كانت البنوك تحتفظ بكمية كبيرة من الديون السيادية التي ينظر إليها السوق الآن على أنها أكثر خطورة فقد يؤثر ذلك على التصنيف الائتماني للبنوك.
يعني الجمع بين التكاليف المرتفعة ونسب رأس المال المنخفضة أنه يتعين على البنوك أن تدفع أكثر مقابل المبلغ الأصغر الذي يمكنها إقراضه. إذا تم تخفيض التصنيف الائتماني للبنوك فيمكن أن يؤدي ذلك إلى زيادة تكاليف الاقتراض المصرفي مما يؤدي إلى أزمة ائتمانية تؤدي إلى إبطاء النمو الاقتصادي.
يؤثر النمو الاقتصادي الأبطأ على المالية العامة للحكومة مع انخفاض الإيرادات الضريبية مما يديم حلقة الهلاك بين البنوك وحكوماتها .
تاثير هبوط سوق الاسهم
إذا انخفض سوق الأوراق المالية ، فإن المؤسسات التي تحتفظ باستثمارات على الهامش
( investments on margin والتي تعني انك تشتري الاسهم والسندات بمزيج من اموالك والاموال التي تقترضها من وسيطك في البورصة broker الامر الذي يسمح لك بالتداول بكمية اكبر الامر الذي يؤدي الى زيادة في الارباح او الخسائر ) ملاحظة الاستثمار على الهامش يختلف عن الرافعة المالية , الهامش هو الفرق بين سعر البيع والشراء اما الرافعة فهي مقدار الاقتراض للشراء , يمكن ان نقول عن الهامش والرافعة انها تشير نوعا ما الى شيء واحد لكن من زاوية نظر مختلفة .
تواجه نداءات الهامش ( Margin Call ) التي تتطلب منهم إيداع المزيد من النقود كضمان. تمتص هذه الدعوات لزيادة الضمانات النقود أو قد تؤدي إلى البيع مما يؤدي بعد ذلك إلى انتشار downward pressure ( ضغط لتقليل السعر ). يزداد الضغط المالي سوءًا إذا كانت السيولة قليلة ، مما يعني أنه لا يمكن للناس بسهولة اقتراض الأموال التي يحتاجونها لتلبية طلب الهامش مما قد يتسبب في مزيد من الانخفاضات ( لان الوسيط سيبيع الاسهم التي تمتلكها بدون اذن منك حتى لا تتجاوز الخسارة الهامش الذي اقترضته منه مما يؤدي الى انخفاض اسعار الاسهم او السندات ).
يعد انهيار سوق الأسهم في عام 1929 أحد الأمثلة على كيف يمكن لسوق الأوراق المالية الهابطة أن يطلق حلقة الهلاك والتي تؤدي في هذه الحالة إلى الكساد الكبير.
في النصف الأول من عشرينيات القرن الماضي شهدت الشركات الأمريكية ازدهارًا في الصادرات إلى أوروبا بدعم من عمليات اعادة البناء بعد الحرب العالمية الأولى. كانت البطالة منخفضة وانتشرت السيارات في جميع أنحاء البلاد مما أدى إلى خلق فرص عمل واقتصاد جيد.
بحلول ذروتها في عام 1929 قفزت أسعار الأسهم ما يقرب من عشرة أضعاف وأصبح الاستثمار في البورصة هواية لأي شخص يستطيع تحمل تكاليفها. حتى أولئك الذين لم يكن لديهم المال قامو باقتراض الأموال لتمويل الاستثمارات.
اشترى الكثيرون أيضًا على الهامش ، وطرحوا نسبة مئوية فقط من قيمة الأصل واقترضوا الباقي حيث كان المستثمرون يدفعون أحيانًا ما لا يزيد عن ثلث الأموال.
يعني الشراء بالهامش أنه يمكنك كسب الكثير من استثمار صغير ولكن هذا يعني أيضًا أنه يمكنك أن تخسر الكثير فمثلا إذا انخفضت قيمة السهم بمقدار الثلث وقام المستثمر بوضع الثلث فقط لشرائه يخسر المستثمر كل شيء.
ما هو التضخم وما هي اسبابه
المستثمر الذي دفع كامل المبلغ لشراء السهم ولم يقترض على الهامش سيخسر الثلث مما وضعه فقط. اما الأسوأ من ذلك إذا انخفضت القيمة بأكثر من الثلث وكان المستثمر قد دفع ثلث التكلفة فقط واقترض الباقي فلن يخسر المستثمر كل شيء فحسب بل سينتهي به الأمر أيضًا مدينًا بأموال البنك التي اقترضها.
عندما انهار السوق في عام 1929 ، أصدرت البنوك نداءات الهامش. مع شراء كميات ضخمة من الأسهم على الهامش وقلة النقد المتاح ، لم يتمكن العديد من المستثمرين من الحصول على السيولة لتلبية طلبات الهامش. إذا طلب المُقرض المزيد من المال مع انخفاض قيمة السهم ولا يستطيع المستثمر دفع المزيد من النقود ، فعادة ما يبيع المُقرض المحفظة.
مع تسارع دورة نداءات الهامش Margin Call والمبيعات القسرية انحدرت سوق الأسهم إلى أسفل وفقدت في النهاية حوالي 89٪ من قيمتها مما جعله أكبر هبوط في تاريخ وول ستريت.
يمكن ان تؤدي العديد من الامور الى حلقة الهلاك , مثلا الانفاق الحكومي العالي والذي يرى السوق والمستثمرين انه غير قابل للاستمرار , مشاكل في القطاع المصرفي , الانخفاض المفاجيء في سوق الاسهم وقد تتحد هذه الاسباب مع بعضها لتبدا الدورة.
كيفية انهاء الحلقة
كما يتضح من مثال أزمة ديون منطقة اليورو فإن الطريقة الوحيدة لكسر حلقة الهلاك تكون عادةً من خلال التدخل الخارجي لتوفير التمويل لوقف الدورة مصحوبًا عمومًا بإجراءات أخرى لاستعادة الصحة المالية.
